El Santander supera a Inditex y vuelve a ser la sociedad más valiosa de España

El liderazgo empresarial en España vuelve a tener acento bancario. Ocho años después de perderlo, el Banco Santander ha recuperado el primer puesto por capitalización bursátil y se ha convertido nuevamente en la empresa más valiosa de la Bolsa española, desbancando a Inditex en una pugna que refleja de los grandes cambios económicos de la última década.

La entidad presidida por Ana Botín alcanzó el pasado 22 de junio una capitalización superior a los 176.000 millones de euros, superando los algo más de 171.000 millones del gigante textil gallego. Se trata de un hito relevante porque el Santander no ocupaba esa posición desde 2018, cuando Inditex inició un largo periodo de dominio bursátil que parecía difícil de cuestionar. En 2023, Inditex valía en bolsa el doble que el Banco Santander.

La evolución reciente de los mercados ha alterado ese estado de cosas. La fuerte revalorización de la banca europea, impulsada por el ciclo de tipos de interés más altos, la mejora de la rentabilidad del negocio financiero y los programas de retribución al accionista han disparado el valor del Santander. Desde 2022 la entidad ha cuadruplicado su valor bursátil y se ha consolidado como el banco con más capitalización de la Europa continental.

Diez años de cambios

La evolución de las tres compañías más valiosas del Ibex durante la última década refleja la transformación de la economía española y de las preferencias de los inversores.

Hace diez años, en 2016, el Santander era todavía la empresa de mayor valor bursátil del mercado español, aunque muy lejos de las cifras actuales. La banca seguía recuperándose de la crisis financiera y convivía con unos tipos de interés cercanos a cero que limitaban su rentabilidad.

Poco después comenzó el ascenso de Inditex. El grupo fundado por Amancio Ortega se benefició de su extraordinaria capacidad para combinar crecimiento internacional, rentabilidad y generación de caja. Entre 2018 y 2024 se convirtió en la referencia absoluta de la Bolsa española, alcanzando valoraciones históricas que llegaron a situarla claramente por encima de cualquier otra empresa cotizada del país.

Durante esos años, la compañía gallega representó para muchos inversores una apuesta más previsible que la banca. Mientras los bancos sufrían la presión regulatoria y unos márgenes muy estrechos, Inditex exhibía balances saneados, beneficios crecientes y una capacidad única para adaptarse al comercio electrónico sin renunciar a la rentabilidad de su red física.

La tercera protagonista de esta historia ha sido Iberdrola. Aunque rara vez ha ocupado el primer puesto, la eléctrica ha protagonizado una de las trayectorias más sólidas y constantes del mercado español. La apuesta temprana por las energías renovables, la electrificación de la economía y la transición energética le han permitido aumentar progresivamente su valor hasta situarse de forma recurrente entre las tres mayores cotizadas del país.

El regreso de la banca

El gran cambio se ha producido entre 2022 y 2026. La subida de los tipos de interés transformó por completo las perspectivas del sector financiero. Los márgenes bancarios aumentaron, los beneficios alcanzaron niveles récord y los inversores volvieron a mirar a los bancos como una fuente atractiva de rentabilidad.

El Santander ha sido uno de los principales beneficiados. Su diversificación geográfica en Europa y América, junto a unos resultados crecientes y una política agresiva de dividendos y recompras de acciones, han impulsado su cotización hasta máximos históricos.

Inditex, por su parte, ha seguido obteniendo beneficios muy elevados, pero su ritmo de crecimiento se ha moderado respecto a los años posteriores a la pandemia y los mercados han comenzado a premiar más a los bancos que a las compañías de consumo.

Un podio que resume la economía española

La fotografía actual del Ibex ofrece una imagen muy representativa de la economía española. El Santander simboliza el regreso de la fortaleza financiera; Inditex sigue siendo el ejemplo de una multinacional líder en distribución y moda; e Iberdrola representa la apuesta por la energía y la descarbonización.

Entre las tres suman más de medio billón de euros de capitalización bursátil y concentran una parte muy significativa del peso total del mercado español. Además, pertenecen a tres sectores distintos –finanzas, consumo y energía–, lo que explica la capacidad de resistencia del Ibex frente a los cambios de ciclo.

La recuperación del liderazgo por parte del Santander no supone necesariamente el final del dominio de Inditex. De hecho, la diferencia entre ambas compañías sigue siendo reducida y el primer puesto está cambiando de manos estas semanas en función de la evolución de los mercados. Pero sí marca el cierre de una etapa. Tras años en los que la moda reinó en la Bolsa española, el dinero vuelve a confiar en la banca. Y eso convierte al Santander, de nuevo, en el rey del parqué español.